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东北证券先破后立经历转型阵痛较好

时间:2020-11-20   浏览:0次

东北证券:先破后立 经历转型阵痛 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

核心观点:(1)本轮复苏起始于2012年三季度,货币增速趋势未见回升,预计三季度前经济趋降,构成完整复苏周期。分季度增速为7.5%、7.3%、7.2%和7.5%,全年增7.4%;(2)货币信用收缩致去产能深化和去房地产化加剧,需要万亿才能对冲,当前的定向宽松规模有限,难阻下行,二季度或遭遇企业盈利恶化及信贷泡沫破裂;(3)物价中期趋势受货币增速和产出缺口抑制,不排除高点已过,全年增2.7%左右,二季度受肉价反弹冲击将回升,当季增2.8%,PPI仍将通缩,全年将1%;(4)政策多难格局加剧,预计二季度稳增长加码,年内迎货币拐点将是大概率,三季度有望迎降准等适度宽松政策,稳增长政策以“稳、放、升”组合,利好保障房、电、节能、纺服、电子、服务外包、新兴产业及医疗健康等服务业。

经济复苏动力渐退,衰退之势渐明。衰退为货币信用收缩所致,年内波动为表征,逻辑上复苏起始于2012年三季度,现处于衰退调整。

货币信用收缩致投资消费回落。投资下降主要是去产能深化和去房地产化。重化工业的去产能从钢铁向有色、专用和通用设备等蔓延,制造业投资降至15.1%,而年末停贷等使得房屋销售量价齐跌,那么再点击进入爱淘宝首页后期的房地产投资快速回落将是大概率。2014年将是最严峻的一年。

企业盈利增速开始回落,不排除二季度企业工业再次负增长的可能。

盈利恶化叠加资金面未见明显好转,二季度面临局部信贷泡沫破裂的风险,信用风险释放。

但人民币贬值、外需稳定复苏、库存去化压力较低以及政策守底线的思维将是经济托底的基础,我们预计前3季度经济下滑,但硬着陆的可能性较小。四季度在政策作用下回升,分别增7.5%、7.3%、7.2%和7.5%,全年增7.4%。

物价的中长期趋势仍回归货币因素以及产出缺口情况。目前,货币下行、产出缺口开始收敛,物价中期上涨趋势不存在,但二季度肉价将引领物价反弹,预计从1季度的2.3%,反弹至2.8%,而后稳中有降,全年增2.7%。受经济衰退影响,PPI继续通建投能源净利润同比大增618%缩,全年下降1%。

政策多难格局加剧,预计二季度稳增长加码,年内迎货币拐点将是大概率,三季度有望迎降准等适度宽松政策,稳增长政策以“稳、放、升”组合,利好保障房、电、节能、纺服、电子、服务外包、新兴产业及医疗健康等服务业。

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